Penasihat Suksesi: Jangan gunakan pengganda untuk mengevaluasi bisnis – Nokturnal

Jika Anda ingin menjual bisnis Anda saat berada di industri konstruksi, harga pembelian bisnis Anda mungkin bergantung pada pengganda. Dalam konstruksi, itu mewakili 0,54 dari pendapatan Anda atau 2,44 dari arus kas Anda.

Artinya (dengan asumsi Anda percaya angkanya) adalah bahwa jika perusahaan Anda memiliki pendapatan rata-rata, katakanlah, $5 juta selama beberapa tahun terakhir, Anda akan dapat menjualnya seharga $2,7 juta. Atau, jika bisnis Anda menghasilkan $1,1 juta tunai kembali ke pemiliknya, Anda dapat menjualnya sekitar $2,7 juta.

Ingin lebih banyak data seperti ini? Maka saya sarankan Anda memeriksa situs Merger & Akuisisi yang luar biasa BizBuySell yang menyediakan Pandangan yang sangat rinci tentang kelipatan ini di berbagai industri dan sektor berdasarkan data penjualan historis aktual, dan jika Anda berencana untuk menjual bisnis Anda – atau menasihati klien Anda yang ingin menjual bisnis mereka – ini sangat menarik. Anda akan belajar banyak.

Misalnya, industri dengan pengganda pendapatan terendah untuk tujuan menghitung nilai pasar wajar adalah makanan dan restoran (0,41) sedangkan jasa keuangan memiliki salah satu pengganda tertinggi (1,12). Pencucian mobil (sektor yang merupakan bagian dari industri otomotif) menjual pendapatan 1,73 sementara toko kelontong hanya menjual 0,34. Perusahaan akuntansi menjual 1,0 dari pendapatan mereka, sementara agen asuransi memimpin paket di semua sektor dengan 1,54 (panti jompo dan perusahaan perangkat lunak tidak jauh di belakang).

Menjual bisnis berdasarkan pendapatan atau arus kas berlipat ganda (atau keuntungan) sangat umum. Tetapi apakah ini cara terbaik untuk mengevaluasi bisnis? Jawabannya – seperti semua pertanyaan rumit – bergantung. Sebagian besar, menurut saya: Itu tidak bagus.

Orang yang menjalankan bisnis yang memiliki aliran teratur, konsisten, berkelanjutan, dan andal menyukai strategi multiplier karena lebih menghargai mereka. Misalnya, agen asuransi dan firma akuntansi memiliki kelipatan lebih tinggi daripada toko bahan makanan karena klien mereka sering berada di bawah kontrak jangka panjang dan tidak terlalu sering mengganti penasihat keuangan mereka. Jadi, jika sebuah kantor akuntan memiliki pendapatan rata-rata $2 juta selama beberapa tahun terakhir, dan tujuannya adalah untuk terus mengoperasikan perusahaan tersebut seperti sebelumnya, maka — dengan asumsi pengurangan bertahap — merupakan taruhan yang bagus bahwa aliran pendapatan tersebut dapat berlanjut. pada. periode waktu paling singkat.

Metode multipel penjualan/arus kas/pendapatan biasanya digunakan ketika perusahaan tidak memiliki banyak aset tetap untuk ditawarkan tetapi dapat menunjukkan aliran pendapatan masa depan yang andal. Pendukung metodologi ini, meskipun mengakui bahwa tidak ada yang dijamin dalam hidup, percaya bahwa jika pemilik bisnis atau investor ingin membeli atau menjual bisnis yang memiliki aliran pendapatan kontraktual (dan menguntungkan) di masa depan selama beberapa tahun, pengganda metode masuk akal.

Tapi apakah itu?

Ambil toko kelontong sudut itu. Seperti disebutkan di atas, penggandanya hanya 0,34 dari pendapatan, jauh lebih rendah daripada perusahaan lain. Alasan di balik ini adalah bahwa toko kelontong tidak hanya memiliki margin keuntungan yang rendah, tetapi juga menghadapi persaingan yang dapat dengan mudah membuat pelanggan pergi, karena (jelas) tidak ada yang terikat kontrak untuk berbelanja di sana. Namun, toko kelontong lokal saya telah ada selama beberapa dekade, dikelola dengan baik, bersih, dan melihat aliran pelanggan tetap yang lebih suka berbelanja di sana daripada di supermarket satu mil jauhnya. Siapa yang mengatakan bahwa bisnis seperti ini tidak dapat membenarkan pembeli dengan kelipatan pendapatan atau arus kas yang lebih tinggi berdasarkan faktor-faktor ini? Mungkin mereka bisa. Banyak bisnis pengganda rendah lainnya — tukang cukur, tukang ledeng, dan toko roti — dapat membuat kasus serupa jika dijalankan dengan baik dan secara geografis terletak dengan baik. Itulah mengapa menggunakan metodologi ini, setidaknya bagi saya, sangat cacat.

Kelipatan hanyalah angka yang didapat berdasarkan penjualan dan keuntungan masa lalu yang terjadi di suatu industri atau sektor. Pembeli dan penjual yang cerdas tidak hanya mengambil pengganda pada nilai nominalnya, mereka menerapkannya pada perusahaan target dan sampai pada harga pembelian dengan cara itu. Ini tidak masuk akal. Mereka tidak menoleh ke belakang dan tidak berasumsi bahwa apa yang berlaku di perusahaan lain – bahkan di sektor serupa – akan berlaku untuk bisnis ini. Yang masuk akal adalah melakukan apa yang secara historis dilakukan oleh investor cerdas saat melakukan investasi: menghitung laba atas investasi.

Investor yang cerdas mengevaluasi pendapatan, penghasilan, karyawan, lokasi, kekayaan intelektual, aset perusahaan target, dan banyak faktor lainnya. Mereka tahu bahwa masa lalu tidak sama dengan masa depan. Mereka bertaruh dengan memikirkan keuntungan masa depan yang akan mereka peroleh berdasarkan harga beli dan penerapan sumber daya lainnya, dan kemudian menghitung laba atas investasi berdasarkan investasi tersebut. Jika masuk akal, dengan mengambil risiko itu dan menghargai imbalan di masa depan, itu masuk akal.

Misalnya, siapa yang mengatakan bahwa kantor akuntan saya bernilai 1,0 kali pendapatan rata-rata bagi seorang investor? Basis pelanggan saya mungkin lebih tua. Atau mungkin terdiri dari beberapa perusahaan atau individu besar. Saya mungkin menggunakan teknologi yang sangat lama atau data saya mungkin berantakan. Kemudian lagi, saya mungkin akan berspesialisasi dalam melayani industri yang siap untuk tumbuh dan dengan sedikit pemasaran, perusahaan saya bisa menjadi pemain yang jauh lebih besar. Atau saya mungkin dijejali orang-orang yang kemungkinan besar akan digantikan oleh otomatisasi. Ini hanya beberapa faktor yang perlu dipertimbangkan, dan begitu Anda mulai menggali dinamika ini, metode pengganda – yang didasarkan pada data masa lalu – menjadi kurang penting.

Menggunakan metode pengganda mungkin bagus untuk pemeriksaan standar atau kewarasan, tetapi seharusnya tidak menjadi metode utama untuk mengevaluasi bisnis. Harga yang dibayarkan untuk bisnis apa pun harus didasarkan pada pengembalian investasi di masa depan, bukan kinerja masa lalu.

Lihat sisanya Seri Panduan Khilafah.